El dólar vuelve a moverse y la “bicicleta financiera” pierde impulso

Durante buena parte del primer semestre el Gobierno consiguió instalar una sensación de estabilidad cambiaria. El dólar permanecía contenido, la inflación descendía mes tras mes y el negocio financiero de hacer tasa en pesos parecía no tener techo. Pero junio dejó una señal distinta. Casi sin hacer ruido, el tipo de cambio avanzó cerca de un 5%, más del doble de la inflación prevista para el mes, y comenzó a modificar el escenario financiero sobre el que descansaba parte de la estrategia económica.

El movimiento todavía no constituye una corrida ni un salto brusco, pero sí marca un cambio de tendencia. Cuando el dólar empieza a caminar más rápido que los precios, la economía argentina suele prestar atención. La historia demuestra que, tarde o temprano, esa diferencia suele buscar algún mecanismo para recomponerse.

Menos dólares, más presión sobre el mercado

El dólar minorista ganó alrededor de $50 durante junio, equivalente a una suba mensual del 4,5%, mientras la inflación volvería a ubicarse cerca del 2%. Detrás de esa diferencia aparecen varios factores que empiezan a coincidir.

Por un lado, comienza a reducirse el ingreso extraordinario de divisas provenientes de la cosecha gruesa. Entre enero y abril el complejo agroexportador liquidó US$16.804 millones, un 16,2% más que durante igual período del año pasado. Sin embargo, con el cierre del segundo trimestre ese flujo comienza naturalmente a desacelerarse.

A esa menor oferta podrían sumarse menores ingresos provenientes del sector petrolero luego de la reciente caída internacional del precio del crudo y un calendario financiero que obliga al Estado a afrontar el próximo 9 de julio vencimientos por unos US$4.300 millones entre bonos Bonares y Globales surgidos de la reestructuración de deuda.

Mientras tanto, el Banco Central también comenzó a moderar su ritmo de compras. Durante junio acumuló adquisiciones por US$1.296 millones, prácticamente la mitad de los US$2.596 millones incorporados durante mayo. La autoridad monetaria ya superó la meta acordada con el FMI y ahora privilegia evitar una emisión excesiva de pesos que pueda volver a presionar sobre la inflación. El cambio de escenario también golpeó a uno de los negocios financieros más rentables de los últimos meses: el carry trade.

La apreciación del dólar borró las ganancias obtenidas por quienes apostaban a vender dólares, colocarse en instrumentos en pesos y recomprar la divisa semanas después. Según GMA Capital Research, hacer tasa en moneda local dejó durante junio una pérdida cercana al 2,5% medida en dólares, la primera variación negativa desde septiembre de 2025.

Cuando esa bicicleta comienza a perder rentabilidad, parte del capital especulativo suele buscar cobertura cambiaria. No implica necesariamente una crisis, pero sí un mercado mucho más sensible frente a cualquier ruido político, financiero o internacional.

Por ahora las consultoras consideran que el traslado a precios será limitado. La mayoría proyecta una inflación cercana al 2% para junio y sostiene que el movimiento cambiario todavía no alcanza para modificar significativamente la dinámica de los precios.

Sin embargo, Argentina carga con una memoria económica difícil de borrar. Cada movimiento del dólar termina funcionando como referencia para empresas, importadores y consumidores. A veces el traslado es inmediato. Otras veces aparece con demora. Pero pocas variables tienen tanta capacidad para modificar expectativas como la cotización de la moneda estadounidense.

El verdadero desafío para el segundo semestre será sostener el delicado equilibrio entre tasas de interés, crédito, reservas internacionales y estabilidad cambiaria sin el viento de cola que aportó la cosecha durante la primera mitad del año.