La inflación puede bajar y, aun así, la economía no volverse previsible. Ese es el dato político detrás del Índice de Incertidumbre Económica elaborado por el Centro de Analítica Económica y Empresarial de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Católica Argentina (UCA). En julio, el indicador se ubicó en 54 puntos y confirmó que la estabilización nominal no consiguió transformarse en certidumbre para hogares y empresas.
Conviene aclarar qué mide el número. No significa que exista un 54% de incertidumbre. El índice analiza mensajes económicos de usuarios argentinos y contabiliza términos asociados con incertidumbre: en julio encontró, en promedio, 54 palabras de ese universo cada 10.000 palabras analizadas. Importa la tendencia: está por encima de los menos de 50 puntos registrados en enero y permanece en niveles históricamente altos.
El contraste ayuda. En 2017 el promedio anual fue de 40 puntos. En el segundo semestre de 2023 llegó a un pico de 76. Durante los primeros tres semestres de la presidencia de Javier Milei descendió 22 puntos, pero esa mejora se interrumpió en 2025. Desde entonces, el indicador dejó de bajar.
La composición resulta todavía más reveladora. La política explicó en julio el 30% de las preocupaciones económicas relevadas, en niveles similares al proceso electoral del segundo semestre de 2025. La inestabilidad económica quedó segunda, con 22%, mientras el trabajo alcanzó 20% y superó los registros observados durante 2024 y 2025.
Ahí aparece una contradicción central del programa económico. El Gobierno redujo fuertemente la inflación respecto del punto de partida, pero bajar la velocidad de los precios no equivale automáticamente a reconstruir expectativas. Una economía puede estabilizar variables y continuar siendo percibida como vulnerable si familias y empresas no pueden anticipar con confianza qué ocurrirá con sus ingresos, su empleo, el tipo de cambio, las reglas o la actividad.
Eso tiene efectos concretos. La UCA advierte que una incertidumbre elevada modifica decisiones de consumo, inversión y financiamiento. Una familia posterga una compra; una pyme demora una máquina; una empresa reconsidera una ampliación. Cuando aumenta el riesgo percibido, también aumenta el costo de comprometer capital a largo plazo.
Por eso este dato incomoda al relato de una estabilización consolidada. No invalida la desaceleración inflacionaria ni supone regresar a 2023. Dice algo distinto: después de la primera mejora, el descenso de la incertidumbre encontró un piso demasiado alto y lleva tres semestres sin perforarlo.
Para un programa que pretende que la inversión privada tome el relevo de la contracción estatal, no es un detalle. El capital puede convivir con costos elevados si puede calcularlos. Lo que tolera mucho peor es no saber qué escenario tendrá delante cuando llegue el momento de recuperar la inversión.
El índice de la UCA no anuncia una crisis. Registra algo más sutil y quizá más incómodo: la dificultad para imaginar el futuro económico con claridad. Milei consiguió bajar una parte importante del ruido. Pero cuando se apaga la alarma de la inflación empiezan a escucharse otras preguntas. Y entre empleo, política y vulnerabilidad económica, julio mostró que la Argentina todavía no consigue convertir estabilidad de precios en estabilidad de expectativas.
